Головна
     

Системный подход к инвестициям

Ис- 4.3.2. Зависимость коэффициента корреляции между значением критерия и реализо­вавшейся прибылью от абсолютного изменения цены акций и значения критерия для лучшей комбинации

 

Мы видим ярко выраженную положительную зависимость, которую можно охарактеризовать скорее как S-образную, а не как линейную. Какой бы ни была форма этой зависимости, она качественно подтверждает сделанные выше за­ключения об эффективности применения критерия при условии нейтрализации влияния осложняющих оценку факторов. Если же воздействие этих факторов нейтрализовать не удается, результат может оказаться прямо противополож­ным ожидаемому.

Долгосрочная оценка эффективности разных критериев для многих стратегий

а соответствующие им коэффициенты корреляции — по вертикальной. Резуль­тат представлен на рис. 4.3.3.

Рис. 4.3.3. Зависимость корреляции между значением критерия и реализовавшейся прибылью от разности значения критерия и абсолютного изменения цены акций

С некоторыми оговорками описанные выше исследования указывают на при­менимость критерия «математическое ожидание прибыли на основе логнор­мального распределения» для решения задачи выбора лучших комбинаций. Однако приведенных данных явно не достаточно для того, чтобы считать эти выводы глубоко обоснованными и полностью доказанными. Ведь мы исполь­зовали всего один критерий, единственную стратегию и лишь несколько дат. Чтобы доказать тезис о предпочтительности критерия любым другим нефор­мализованным методам оценки, необходимо расширить временные горизонты исследования и протестировать эффективность критерия на нескольких разно­направленных стратегиях. Помимо этого, полезно изучить работоспособность других критериев при решении поставленной задачи.

Методика долгосрочной оценки

В качестве разнонаправленных стратегий воспользуемся стратегиями «корот­кий стрэнгл/стрэдл» и «длинный стрэнгл/стрэдл». Помимо математического ожидания прибыли на основе логнормального распределения исследуем эффек­тивность еще четырех критериев: вероятность получения прибыли на основе логнормального распределения, математическое ожидание прибыли на основе эмпирического распределения, отношение IV/HV и степень симметричности. Первые три были подробно описаны в главе 2, четвертый критерий предназна­чен для выбора комбинаций, обладающих наиболее симметричным графиком платежной функции относительно текущей цены базового актива. Вычисляется он следующим образом:

где c(S) np(S) — премии опционов колл и пут, соответствующие страйку 5.

Протестируем эффективность каждого критерия в отдельности на всем временном интервале от начала 2001г. до средины 2007 г. В первую очередь необходимо задать алгоритмы выбора стратегий и базовых активов таким об­разом, чтобы эффективность этих процедур не повлияла на нашу оценку эф­фективности выбора комбинаций. Для этого разделим исходное множество базовых активов, состоящее из 2500 акций, на два подмножества. Одно из под­множеств состоит из акций, наиболее подходящих для стратегии «короткий стрэнгл/стрэдл», а другое — из акций, подходящих для стратегии «длинный стрэнгл/стрэдл». Выбор акций для каждого из подмножеств будем осущест­влять по критерию «отношение IV/HV» в соответствии с процедурой, описанной в главе 5. Далее в каждом из подмножеств выберем 50 наилучших для соответ­ствующей стратегии акций. Этот выбор будет осуществляться в соответствии с процедурой, описанной в главе 6, по тому же критерию «отношение /У/НУ». Обе процедуры выбора последовательно повторяются для каждой из дат.

 

1  ... 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94  ... 137 Повернутися на початок книги

Якщо ви хотіли додати книгу, виправити або видалити зверніться за адресою imanbooks @ ukr.net
© 2011Карта сайту