Системный подход к инвестициям
Событийный фильтр. Этот фильтр предназначен для исключения собь имеющих заранее известные сроки и периодичность и связанных с публикаї важной информации. Это может быть квартальный отчет компании, пуб; ция важных отраслевых или макроэкономических данных. Известно, что п таких событий часто происходят резкие изменения цен как базовых акті так и опционов на них. Поэтому для стандартных опционных стратегий иі смысл отфильтровывать базовые активы, по которым ожидается публике важной информации в период нахождения в позиции.
Распределение капитала
Управление капиталом само по себе является очень сложной и важной ; чей. Независимо от применяемых в торговле финансовых инструментов, то опционы, фьючерсы или сами базовые активы, его значение и влияние на результаты торговли невозможно переоценить. В общем виде систему управления капиталом можно рассматривать на двух основных уровнях.
Первый уровень — это распределение средств между безрисковыми инструментами денежного рынка и объектами инвестирования. Действия инвестора по реализации первого уровня системы управления капиталом определяются решениями о том, какую часть средств оставить в деньгах, а какую направить на игру. Принципы построения системы первого уровня не зависят от применяемых в торговле инструментов и являются универсальными как для опционов, так и для смешанных или состоящих исключительно из акций портфелей. В качестве полезного руководства для разработки первого уровня системы управления капиталом можно рекомендовать книгу Ральфа Винса (Вине, 2007).
Вторым уровнем системы управления капиталом является распределение средств, выделенных на игру, между входящими в портфель объектами. Принципы этого уровня специфичны для разных финансовых инструментов, поэтому их разработка требует учета многих особенностей, связанных с торговлей опционами.
В рамках системного подхода мы предлагаем использовать объем выделенного на игру капитала в качестве ориентира при распределении средств между элементами портфеля. Каким бы образом мы ни распределяли капитал в пределах портфеля, необходимо стремиться к тому, чтобы суммарный объем инвестиций (т. е. маржевых требований) ни в какой момент времени не превышал размеры этого ориентира. Эта задача осложняется непостоянством маржевых требований во времени, поскольку их величина может ежедневно пересчитыватъся брокером в зависимости от изменяющихся рыночных цен. В связи с этим решения о доле капитала, выделяемого на каждую комбинацию, должны, кроме всего прочего, базироваться на прогнозе будущих волатильностей базовых активов.
При торговле акциями распределение капитала внутри портфеля является тривиальной задачей, для решения которой необходимо определить, на какую сумму купить (или продать) каждую из них. При этом должно соблюдаться единственное требование — равенство общей суммы инвестиций в акции объему средств, выделенных на первом уровне управления капиталом. В такой ситуации размеры инвестиций в разные акции легко сравнимы между собой, а величина риска, ассоциированного с каждым элементом портфеля, определяется его волатильностью и объемом вложенных средств.
В случае работы с опционами выделенные средства не инвестируются в полном объеме. Некоторые комбинации являются дебетовыми (требуют вложения средств), некоторые кредитовыми (инвестор сам получает средства), при этом и те, и другие могут требовать блокировки определенного объема капитала на торговом счете (так называемые маржевые требования). В такой ситуации невозможно соотнести объемы инвестиций в разные комбинации со связанными с ними рисками.
Рассмотрим несколько способов распределения капитала между прошедшими отбор комбинациями.
Показатели критериев. Использование показателей критериев для распределения капитала между опционными комбинациями представляется наиболее естественным при организации инвестиционного процесса в соответствии с принципами системного подхода. Для решения этой задачи могут использоваться те же критерии, что и при отборе комбинаций методом редукции матрицы исходного множества. Возможно также применение специально разработанных критериев. Основный принцип этого метода достаточно прост — выделенные на игру средства распределяются между комбинациями пропорционально значениям критериев. Однако выбор критериев, наилучшим образом отвечающих требованиям, предъявляемым к управлению капиталом, является чрезвычайно сложной и многогранной задачей, решение которой выходит за рамки этой книги.
1 ... 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 ... 137 Повернутися на початок книги
