Рынок ценных бумаг
Таким образом, с принятием или отклонением "гипотезы эффективности рынка" связан выбор участниками рынка той или иной стратегии поведения. В связи с этим актуальной является задача тестирования эффективности рынка. Решение данной задачи основано на применении методов статистической проверки гипотез, лежащих в основе понятия "эффективный рынок" по реальным статистическим данным. Проверка гипотезы эффективности рынка предполагает наличие адекватной модели, на основании которой определяется ожидаемая доходность активов в состоянии равновесия рынка. Для этой цели могут использоваться модели САРМ и APT и их модификации. Использование данных моделей при проверке гипотезы эффективности фондового рынка приводит к необходимости совместного тестирования как гипотезы эффективности рынка, так и адекватности моделей равновесия рынка.
Описанная выше схема поведения инвесторов заведомо упрощает реальную ситуацию. Однако она позволяет показать взаимосвязи между различными задачами и методами количественного анализа фондового рынка, которые составляют основное содержание предлагаемого учебного пособия.
Пособие состоит из семи глав. В гл. 1 содержится общая характеристика принципов организации и функционирования рынка ценных бумаг, его участников и основных видов ценных бумаг. Данная глава является вводной и служит для обеспечения систематизированного и замкнутого изложения основного материала.
Глава 2 представляет собой краткое описание традиционных детерминированных методов финансовой математики, используемых для оценки стоимости и доходности активов в предположении полной определенности. Основное внимание уделяется анализу краткосрочных ценных бумаг, а также акций и облигаций на основе метода дисконтирования платежей.
Целью гл. 3 является ознакомление с количественными методами анализа финансовых активов в условиях неопределенности. В главе содержатся определения основных понятий теории вероятностей, используемых в рамках вероятностного подхода для описания финансовых переменных; дается характеристика основных классов эконометрических моделей финансовых переменных ("случайная выборка", "регрессионные модели", "временные ряды"), а также методов их построения. Приводится обзор методов решения традиционных задач анализа фондового рынка на основе эконометрических моделей.
В гл. 4 описываются вероятностные модели курсов и доходностей финансовых активов, основанные на гипотезах случайного блуждания и информационной эффективности рынка. Рассматриваются задачи проверки гипотезы эффективности рынка и анализа акций и облигаций в предположении рациональных ожиданий. Описываются мартингальная модель цен акций, а также модели спекулятивных "мыльных пузырей".
Глава 5 содержит изложение методов оптимального портфельного инвестирования на основе подхода "доходность - риск". Описываются возможности выбора портфеля с помощью кривых безразличия инвестора, а также эффекты диверсификации и учета корреляции доходностей ценных бумаг. Рассматриваются задачи оптимизации структуры портфеля ценных бумаг, в том числе при возможности безрискового кредитования и заимствования (risk free lending and borrowing), а также проблемы статистического оценивания характеристик ценных бумаг и анализа риска портфеля на основе однофакторной эконометрической модели.
Глава 6 посвящена вопросам эконометрического моделирования и анализа рынка ценных бумаг на основе моделей равновесия фондового рынка: модели оценки финансовых активов САРМ и модели APT на основе теории арбитражного оценивания. Описываются модификации модели САРМ для случаев, когда невозможна операция "короткая продажа", отсутствует безрисковый актив, безрисковые ставки кредитования и заимствования считаются различными. Приводится экономическое обоснование и интерпретация модели APT, а также обсуждается проблема ее практической реализации. Устанавливается связь между моделью САРМ и APT. Рассматривается проблема тестирования этих моделей с помощью методов статистической проверки гипотез относительно параметров соответствующих эконометрических представлений.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 ... 145 Повернутися на початок книги
