Рынок ценных бумаг
Количественный анализ (Quantitative analysis) финансового (фондового) рынка основывается на построении по эмпирическим данным статистических моделей финансовых временных рядов и использовании этих моделей для прогнозирования курсов и доходностей активов, оценивания риска финансовых инвестиций, оптимального управления портфелями активов, хеджирования риска операций с финансовыми активами и др.
Применительно к экономическим и финансовым процессам статистические модели и методы принято называть эконо- метрическими. Количественный подход к анализу финансового рынка на основе эконометрических моделей и методов можно рассматривать как развитие традиционной финансовой экономики и фундаментального анализа применительно к исследованию финансовых процессов в условиях неопределенности.
Финансовые аналитики, применяющие количественные методы анализа, как и "технические аналитики", активно используют статистику рынка, пытаясь построить прогнозы цен и доходностей финансовых активов. Однако "количественные аналитики" в отличие от "техников" используют статистические модели и методы, имеющие строгое математическое обоснование. Одним из предубеждений против технического анализа со стороны академических аналитиков, использующих количественные методы анализа, является своеобразная ненаучная терминология, применяемая его сторонниками. Однако, как отмечается в [37], в кругу академических финансовых аналитиков в последнее время растет интерес к техническому анализу, поэтому в ближайшее время это направление может стать областью более активных научных исследований.
Ключевым в рамках количественного анализа является понятие эффективного финансового рынка (Efficient Market Hypothesis). При этом имеется в виду информационная эффективность относительно доступной и относящейся к делу информации (available and relevant information).
В условиях эффективного рынка цены активов мгновенно, полностью и корректно ассимилируют всю доступную и относящуюся к делу информацию, достигая состояния равновесия. При этом наилучшим прогнозом цены актива "на завтра" по информации, доступной сегодня, оказывается значение цены "на сегодня", а изменения цен носят характер "случайного блуждания". Покупка-продажа ценных бумаг на таком рынке напоминает "честную игру" (fair game) с равными возможностями для всех участников, располагающих одной и той же информацией, что исключает возможность регулярного получения "сверхнормальной" доходности (abnormal return), т.е. доходности больше той, что соответствует равновесным ценам активов.
При нарушении гипотезы эффективности рынка перед участниками рынка открываются возможности для построения нетривиальных прогнозов цен и доходностей активов на основе эконометрических моделей финансовых временных рядов. В то же время в условиях эффективного рынка разумной является стратегия "купил и владей" ("buy and hold"), в связи с чем основной задачей финансового анализа становится задача оптимального портфельного инвестирования. В рамках подхода "доходность -риск" (mean - variance) данная задача сводится к формированию портфеля активов, обеспечивающего получение приемлемой ожидаемой доходности с минимальным риском.
При решении задач оптимального портфельного инвестирования возникает необходимость в статистическом оценивании (прогнозировании) характеристик финансовых активов: ожидаемых доходностей, рисков, ковариаций доходностей активов и т.д. по статистическим данным. Один из традиционных подходов к решению данной проблемы основан на применении эконометрических моделей доходностей активов. В качестве таких моделей могут использоваться как "рыночные модели", не имеющие строгого экономического обоснования, так и экономические модели равновесия фондового рынка, например модель САРМ (Capital Asset Pricing Model) и модель APT (Arbitrage Pricing Theory model), разработанные на основе подхода "доходность - риск". Указанные модели для равновесного состояния рынка устанавливают связи между доходностью и риском активов, доходностью активов (или портфеля активов) и доходностью рыночного портфеля (модель САРМ), доходностью активов и экзогенными (внешними) факторами (модель APT).
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 ... 145 Повернутися на початок книги
