Рынок ценных бумаг
Введение
Важнейшими характеристиками финансовых активов, доступными для анализа всем участникам рынка, являются их рыночные цены. Для различных типов финансовых активов цены могут выражаться различным образом, например в виде цен покупки и продажи акций и облигаций, обменных курсов валют, процентных ставок по привлекаемым и размещаемым депозитам. Совокупность значений этих характеристик для всех активов в каждый момент времени определяет конъюнктуру финансового рынка и является объектом анализа со стороны его участников.
Курсы ценных бумаг на конкурентном фондовом рынке складываются на основе спроса и предложения ценных бумаг, формируемых в соответствии с представлениями участников рынка относительно их "истинной" стоимости. Истинная (true value), или собственная, стоимость (intrinsic value) ценной бумаги К, как правило, неизвестна и является объектом оценки со стороны участников рынка. Для этой цели используются методы финансового анализа рынка ценных бумаг.
Первоочередная задача финансового анализа при покупке или продаже ценных бумаг состоит в том, чтобы выявить неверно оцененные рынком активы, т.е. активы, для которых их рыночная цена P не совпадает с предполагаемой истинной стоимостью, т.е. /VK Далее используется золотое правило инвестирования: "покупай дешево и продавай дорого", т.е. покупаются "недооцененные" (при P<V) и продаются "переоцененные" (при P>V) рынком ценные бумаги.
Участники рынка при этом рассчитывают на корректировку рынком цен активов в благоприятном для них направлении, предполагая, что растущий спрос на недооцененные бумаги приведет к росту их курса, а увеличение предложения переоцененных бумаг будет способствовать снижению их рыночной цены. Такое ожидаемое в соответствии с экономической теорией движение цен позволяет инвесторам надеяться на получение дохода за счет обратных операций с ценными бумагами, например в результате продажи по более высокой цене {занее купленных "дешево" ценных бумаг.
В условиях "эффективного рынка" подобная деятельность его участников приводит к достижению равновесия между спросом и предложением ценных бумаг, а следовательно, к установлению "равновесных" курсов ценных бумаг на уровне их "истинной" стоимости.
Показателем эффективности подобных операций служит относительное изменение капитала инвестора за период инвестирования денежных средств в ценные бумаги. Эта характеристика называется ставкой доходности (rate of return) финансовых инвестиций или просто доходностью и определяется выражением:
где IVq9 Wx - соответственно капитал (wealth) инвестора в начале и конце периода инвестирования.
При операциях с ценными бумагами, однако, приходится не только ориентироваться на их доходность, но и учитывать риск того, что фактическая доходность, как правило, отличается от ожидаемой доходности. Это обусловлено неопределенностью относительно будущих цен активов и дохода по ним.
Различные категории инвесторов могут преследовать различные цели. Например, инвестор-спекулянт (трейдер) стремится получить прибыль за счет разницы цен покупки и продажи активов. Покупая некоторый актив сегодня, он надеется на повышение цены актива в будущем. Поэтому для него важно купить "недооцененный" рынком актив. Трейдер, совершающий операцию "короткая продажа" (short sale), надеется, что продает "переоцененные" рынком активы, и, следовательно, в будущем, когда необоснованный спрос на них упадет, сможет выкупить их на рынке по более низкой цене. Портфельные менеджеры (portfolio managers), занятые управлением портфелями активов, стремятся за счет оптимальной диверсификации (разнообразия) вложений получить приемлемый доход с минимальным риском. Наряду с доходностью и риском активов они учитывают взаимную зависимость, т.е. корреляцию доходностей активов. Их также волнует проблема страхования (хеджирования) риска обесценивания принадлежащих им активов за счет подходящего выбора стратегии хеджирования портфеля или отдельных активов, например, с помощью опционных или фьючерсных контрактов.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 ... 145 Повернутися на початок книги
